中國(guó)消費(fèi)的發(fā)展史:
我國(guó)經(jīng)歷了四個(gè)消費(fèi)階段,正從品牌階段邁入品質(zhì)階段。人口紅利、城鎮(zhèn)化推進(jìn)、居民收入提升、地產(chǎn)銷售回落、生活方式的改變等諸多因素驅(qū)動(dòng)中國(guó)消費(fèi)的增長(zhǎng)。 對(duì)于出現(xiàn)的新型消費(fèi)特征,需要把握三點(diǎn):一是高端,二是品牌,三是創(chuàng)新。新型消費(fèi)階段中,消費(fèi)增長(zhǎng)依靠的不僅僅是總量增長(zhǎng),更主要的是結(jié)構(gòu)優(yōu)化。結(jié)構(gòu)優(yōu)化可以提升毛利率和利潤(rùn)率,比總量增長(zhǎng)更能提升行業(yè)的投資價(jià)值。企業(yè)盈利增長(zhǎng)模式向總量增長(zhǎng)和結(jié)構(gòu)優(yōu)化并重模式變遷。投資研究過(guò)程中,我們應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注企業(yè)幾方面轉(zhuǎn)變:產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整、價(jià)格體系優(yōu)化、銷售渠道建設(shè)、促銷模式的豐富。
白酒行業(yè)的消費(fèi)品化逐漸加強(qiáng):
此輪白酒行業(yè)復(fù)蘇的驅(qū)動(dòng)因素包括中產(chǎn)階級(jí)的壯大、個(gè)人消費(fèi)的崛起和名酒集中度提升等。中高端白酒公司呈現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升的局面:茅五瀘多次提高出廠價(jià),終端銷售情況向好;次高端緊隨高端酒采取謹(jǐn)慎提價(jià)策略,通過(guò)放量搶占市場(chǎng);中檔酒以放量為主。
新常態(tài)下的白酒行業(yè)具有幾個(gè)特點(diǎn):1)由投資拉動(dòng)轉(zhuǎn)變?yōu)橄M(fèi)拉動(dòng),消費(fèi)屬性加強(qiáng)。2)個(gè)人和商務(wù)消費(fèi)成為行業(yè)新驅(qū)動(dòng)力。3)隨著80、90后成為購(gòu)買主力,企業(yè)經(jīng)營(yíng)策略轉(zhuǎn)變,主要體現(xiàn)于產(chǎn)品設(shè)計(jì)與渠道戰(zhàn)略。從“供給+需求+渠道+營(yíng)銷”多維度看,白酒行業(yè)的消費(fèi)品化正持續(xù)加強(qiáng)。
國(guó)際視野看白酒公司估值:
對(duì)標(biāo)國(guó)際消費(fèi)品龍頭,中國(guó)白酒公司的估值仍有提升空間。國(guó)際消費(fèi)品公司普遍低增長(zhǎng),但估值仍在20-25倍。白酒行業(yè)經(jīng)歷兩年復(fù)蘇后,消費(fèi)屬性愈發(fā)明顯,個(gè)人消費(fèi)帶動(dòng)龍頭公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。2017年,白酒龍頭公司PEG普遍低于1,明確增長(zhǎng)的業(yè)績(jī)能夠有效消化估值,將引導(dǎo)股價(jià)水平上移。
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