酒企混改背后“有形之手”
2015年被定義為白酒行業(yè)混改元年，但開局并不順利。
去年12月，老白干酒的員工持股計(jì)劃獲批，白酒行業(yè)混改順利啟幕。但接下來(lái)沱牌舍得(600702)與景芝集團(tuán)的混改，卻分別因無(wú)人接盤和出讓方叫停，戛然而止。
17 日，山東產(chǎn)權(quán)交易中心發(fā)布公告，稱接安丘市政府通知，中止景芝集團(tuán)國(guó)有股權(quán)的掛牌交易;同一日，沱牌舍得發(fā)布公告，稱因未在規(guī)定時(shí)間內(nèi)征集到受讓方，終止相關(guān)國(guó)有股權(quán)轉(zhuǎn)讓。
“混合所有制改革牽扯到方方面面，白酒企業(yè)多為地方國(guó)企，很難平衡各方利益。同時(shí)，當(dāng)下多數(shù)白酒企業(yè)的日子也不好過。”19日，上海交通大學(xué)海外教育學(xué)院稅務(wù)研究所所長(zhǎng)、上海股份制與證券研討會(huì)研究員高金平，在接受記者采訪時(shí)表示，在白酒行業(yè)，混改是一個(gè)大方向?；旄膹氐着c否，關(guān)鍵在地方政府“有形之手”如何發(fā)力。
避嫌國(guó)資流失
景芝集團(tuán)國(guó)有股權(quán)轉(zhuǎn)讓的突然叫停，出乎許多業(yè)內(nèi)人士的意料。
按照原計(jì)劃，景芝集團(tuán)全部國(guó)有股權(quán)掛牌截止日期為3月19日。對(duì)于中止掛牌的原因，安丘市政府給出的官方解釋是，剛剛結(jié)束的全國(guó)“兩會(huì)”上，李克強(qiáng)總理在所作的《政府工作報(bào)告》中，就國(guó)有企業(yè)改革提出了要“準(zhǔn)確界定不同國(guó)有企業(yè)功能，分類推進(jìn)改革”的意見。由于國(guó)務(wù)院國(guó)有企業(yè)改革領(lǐng)導(dǎo)小組正在研究討論國(guó)企改革方案，并將逐步發(fā)布實(shí)施，因此，依據(jù)《山東省國(guó)有產(chǎn)權(quán)交易管理辦法》的有關(guān)規(guī)定，決定中止景芝集團(tuán)國(guó)有股權(quán)在山東產(chǎn)權(quán)交易中心掛牌交易信息的公告，目的是為了更好地貫徹國(guó)家即將逐步發(fā)布的國(guó)有企業(yè)改革新政策，結(jié)合本地企業(yè)實(shí)際，積極穩(wěn)步推進(jìn)國(guó)企改革。
但接受記者采訪的數(shù)位業(yè)內(nèi)人士，對(duì)上述理由并不認(rèn)可。觀點(diǎn)普遍認(rèn)為，“中止掛牌與浮來(lái)春的半路殺出有關(guān)。”
“浮來(lái)春參與競(jìng)購(gòu)，勢(shì)必將大幅提升轉(zhuǎn)讓價(jià)格。若景芝集團(tuán)管理層出價(jià)過低，即使最終成功接盤，也難免使當(dāng)?shù)卣萑?lsquo;涉嫌國(guó)有資產(chǎn)流失’的尷尬局面。”19日，一位不愿透露姓名的濟(jì)南市白酒企業(yè)負(fù)責(zé)人表示。
“我們是有絕對(duì)誠(chéng)意的，并且已經(jīng)向山東產(chǎn)權(quán)交易中心繳納了保證金和報(bào)名費(fèi)等。”作為競(jìng)購(gòu)方浮來(lái)春集團(tuán)，對(duì)于股權(quán)轉(zhuǎn)讓前景并未過度看衰。公司副總經(jīng)理王冰在接受記者采訪時(shí)表示，18日他們已接到了山東產(chǎn)權(quán)交易中心的通知，并表示會(huì)配合政府部門工作。
王冰認(rèn)為，安丘市政府在通知中使用的詞匯是“中止”而不是“終止”，這就表明景芝酒業(yè)肯定還會(huì)繼續(xù)改革。
實(shí)際上，在此次股權(quán)競(jìng)購(gòu)過程中，浮來(lái)春已表現(xiàn)出了相當(dāng)大的誠(chéng)意。公司曾就競(jìng)購(gòu)景芝集團(tuán)的股權(quán)對(duì)外作出三個(gè)公開承諾：確保國(guó)有資產(chǎn)保值增值，不流失;確保企業(yè)穩(wěn)定發(fā)展;確保管理人員、職工隊(duì)伍穩(wěn)定，管理人員、職工全部接收、留用，職工股金想支取的三倍返還。
苛刻的條件
值得注意的是，上述兩起股權(quán)轉(zhuǎn)讓停止的原因雖不同，但背后均有政府主導(dǎo)的影子—作為國(guó)有股權(quán)的所有者，地方政府對(duì)于掛牌價(jià)格和掛牌條件的設(shè)定擁有決定權(quán)。
兩酒企混改遇挫，也拋出了一個(gè)議論已久的話題：國(guó)企改革，地方政府應(yīng)該扮演何種角色?
“在制定游戲規(guī)則時(shí)，并不熟悉市場(chǎng)的地方政府恰是資本擁有方，擁有頗大話語(yǔ)權(quán)。股權(quán)轉(zhuǎn)讓時(shí)，勢(shì)必會(huì)平衡地方利益與企業(yè)發(fā)展的關(guān)系。”19日，佳釀網(wǎng)副主編歐陽(yáng)千里在接受記者采訪時(shí)表示，地方政府應(yīng)當(dāng)尊重市場(chǎng)規(guī)律。
實(shí)際上，相較景芝集團(tuán)股權(quán)轉(zhuǎn)讓突然中止，沱牌舍得此番股權(quán)流拍同樣值得反思。
記者注意到，沱牌舍得所在地的射洪縣政府為了保證沱牌舍得在被接手后盈利，不但要求接盤者2013年經(jīng)審計(jì)的總資產(chǎn)不低于100億元且凈資產(chǎn)不低于20億元，2011-2013年連續(xù)盈利且每年盈利不低于2億元，而且還要求接盤者承諾做大沱牌舍得酒業(yè)，到2020年沱牌舍得集團(tuán)銷售收入力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)100億元，稅收20億元。
顯然，在白酒行業(yè)不景氣的當(dāng)下，如此“苛刻”的硬性條件令許多投資者望而卻步。
“對(duì)地方政府而言，設(shè)置較高門檻也有其考量。”19日，銳財(cái)經(jīng)網(wǎng)首席分析師劉江遠(yuǎn)在接受記者采訪時(shí)表示，沱牌舍得是當(dāng)?shù)氐募{稅大戶，股權(quán)轉(zhuǎn)讓時(shí)對(duì)業(yè)績(jī)提出較高要求也可以理解。但值得注意的是，這并不是沱牌舍得第一次遭遇投資者的拂袖離去。
“無(wú)論是景芝集團(tuán)還是沱牌舍得，地方政府都不應(yīng)將轉(zhuǎn)讓條件設(shè)定過高。要讓接盤方充分競(jìng)爭(zhēng)，‘擇優(yōu)錄取’，才會(huì)吸引更多有實(shí)力的企業(yè)進(jìn)場(chǎng)。”劉江遠(yuǎn)表示。
大勢(shì)所趨
雖然兩酒企混改暫時(shí)遇挫，但白酒行業(yè)混改大勢(shì)卻未受影響。
記者注意到，目前白酒企業(yè)業(yè)績(jī)普遍下滑。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)，2014年，全國(guó)釀酒行業(yè)規(guī)模以上企業(yè)累計(jì)完成產(chǎn)品銷售收入8778.05億元，同比增長(zhǎng)5.85%;累計(jì)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額976.17億元，同比下降7.44%。2602家規(guī)模以上企業(yè)中，虧損企業(yè)327家，虧損面達(dá)12.57%。
在此背景下，混改成為諸多白酒企業(yè)的不二選擇。記者了解到，茅臺(tái)集團(tuán)與五糧液均已披露混改計(jì)劃。其中，茅臺(tái)集團(tuán)混改方向包括股份公司再融資，其他子公司引進(jìn)戰(zhàn)略投資者，實(shí)現(xiàn)集團(tuán)控股、其他資本參股、員工入股等。五糧液集團(tuán)與之類似，也有望減持股份公司股權(quán)，并采取引入戰(zhàn)略投資、員工持股、薪酬體制改革等措施進(jìn)行混改。
“隨著釀酒行業(yè)調(diào)整進(jìn)入深水區(qū)，僅依靠酒企自身的調(diào)整，在短時(shí)間內(nèi)很難實(shí)現(xiàn)更大的突破。酒企混合所有制改革不但可以激發(fā)企業(yè)的積極性，還可以給市場(chǎng)帶來(lái)活力。”劉江遠(yuǎn)認(rèn)為。
現(xiàn)有混改案例中，老白干酒的思路值得借鑒。與單純定增不同，老白干酒通過定向增發(fā)的方式分別引入了戰(zhàn)略投資者、經(jīng)銷商以及員工持股。而參與老白干酒定增的對(duì)象包括北京航天產(chǎn)業(yè)投資基金、北京泰宇德鴻投資中心、鵬華基金增發(fā)精選1號(hào)資產(chǎn)管理計(jì)劃、匯添富-定增盛世添富牛37號(hào)資產(chǎn)管理計(jì)劃、匯添富-衡水老白干酒員工持股資產(chǎn)管理計(jì)劃等5家投資者，且均以現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)。
