中國葡萄酒行業(yè)步入黃金十年

中國葡萄酒行業(yè)步入黃金十年

中國葡萄酒行業(yè)邁入黃金十年，進軍全球最大消費國2014年我國葡萄酒消費量15.8億升，占全國酒類消費的比重僅為2.6%；從全球角度看，我國啤酒消費量已超過全球啤酒消費量的1/4，烈性酒消費量接近全球烈性酒消費量的40%，而葡萄酒僅占全球葡萄酒消費量的7%；從人均消費量看，中國大陸人均葡萄酒消費量僅為1.24升，遠低于香港、日本、新加坡人均消費量，我國葡萄酒消費量提升空間巨大。

我國葡萄酒行業(yè)尚處于發(fā)展初期，這一階段的人均消費量會快速提升，且不易受經濟波動影響。2002-2012年中國人均紅酒消費量由0.25升大幅攀升至1.31升，即使08-09年遭遇全球金融危機，我國人均紅酒消費量仍由2007年0.62升大幅提升至2009年0.85升。然而，中共十八大之后，“限制三公消費、八項禁令、軍隊禁酒令”等舉措嚴重擠壓高端葡萄酒公務消費，我國人均葡萄酒消費量快速提升態(tài)勢中斷。站在當前時點，我們認為，公務消費已充分擠壓，個人消費和商務消費重新占據(jù)主導地位，代表全球高端葡萄酒市場風向標的Liv-ex50紅酒指數(shù)已觸底回升，我國人均葡萄酒消費量將重新開啟快速增長模式，中國葡萄酒行業(yè)邁入黃金十年。

中國葡萄酒市場反轉跡象明顯，進口葡萄酒沖擊不足懼我國葡萄酒市場反轉跡象明顯：（1）葡萄酒制造企業(yè)收入利潤恢復正增長，全國葡萄酒產量和進口量恢復正增長；（2）我國葡萄酒龍頭企業(yè)張裕、長城、王朝、威龍股份、中葡股份(7.08,0.180,2.61%)的業(yè)績均出現(xiàn)回升。

進口葡萄酒曾對本土企業(yè)經營造成巨大沖擊，2014年我國葡萄酒進口量已達到4.09億噸，占全國葡萄酒消費量的26%。我們認為進口酒對國內葡萄酒龍頭企業(yè)難以形成進一步沖擊，原因包括（1）葡萄酒進口商規(guī)模小，生存周期短；（2）國產酒品質不遜于進口酒，消費者已趨于理性；（3）進口葡萄酒暴利期已過；（4）低端葡萄酒價格繼續(xù)下調可能性小。

強烈推薦張裕A(52.17,3.080,6.27%)，合理估值80-100元（1）2015年中國葡萄酒行業(yè)邁入黃金十年，公司作為中國葡萄酒標桿企業(yè)將充分受益；（2）2012年我國葡萄酒行業(yè)陷入調整期，公司通過下沉渠道、大力發(fā)展中低端產品應對行業(yè)調整，2014Q2效果開始顯現(xiàn)，公司收入和凈利潤持續(xù)實現(xiàn)正增長；2015年公司產品線仍將繼續(xù)下移，并進一步加強終端控制力；（3）2015年將是公司海外并購元年，公司擬積極并購海外酒莊，開啟做大做強進口酒之路。

我們上調2015-2016年歸屬于母公司股東的凈利潤至13.7億元和19.2億元，同比分別增長40.2%和40.3%，上調EPS至2.0元和2.81元，維持公司強烈推薦評級，合理估值80-100元。